Распределение активов: почему структура портфеля важнее удачной сделки

В какой пропорции распределять акции, облигации, золото и другие инструменты? Как часто нужно пересматривать активы в портфеле? О том, как эти решения влияют не только на потенциальную доходность, но и на спокойствие инвестора, рассказывает исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Тюмени Павел Клок.

Распределение активов

Ответить на все эти вопросы поможет концепция asset allocation, или распределение активов. Она появилась еще в 1950-х гг., когда экономист Гарри Марковиц сформулировал портфельную теорию. Смысл ее состоит в том, что отдельные активы могут вести себя по-разному: одни растут, другие падают. Если рассматривать портфель целиком, можно отметить, что риски и доходность уравновешиваются и результат становится более стабильным. В арсенале инвестора имеются десятки различных стратегий по распределению активов, но все они чаще всего сводятся к четырем группам:

· Пассивные (Buy & Hold). Инвестор один раз формирует портфель и держит его долгие годы, минимизируя комиссии.

· Стратегические. Заранее задаются пропорции активов, например, 60% акций и 40% облигаций.

· Календарные. Ребалансировка к первоначальному соотношению проводится по заранее выбранному графику — раз в год, квартал или месяц.

· Тактические. Допускаются временные отклонения от базовых пропорций портфеля ради использования рыночных возможностей.

Лаборатория исследований рынка инвестиций (ЛИРИ) «Альфа-Капитал» протестировала, как простые и популярные стратегии формирования портфеля работают в российских условиях.

Исходные условия эксперимента

ЛИРИ выполнила моделирование нескольких популярных портфелей, проследив их динамику почти на двадцатилетнем горизонте. В расчетах использовались индексы Московской биржи, а также данные Банка России. Модели строились с учетом комиссий и налогов, отдельно анализировались варианты портфелей с регулярными пополнениями и без них.

Такой исторический стресс-тест показал, как разные стратегии вели себя в условиях кризисов, инфляции и санкций и насколько они сохранили устойчивость в долгосрочной перспективе.

Портфель 60/40: простая база

Один из самых известных вариантов модельного портфеля: 60% капитала направляется в акции, 40% — в облигации. Акции обеспечивают рост, облигации смягчают рыночную волатильность.

Лаборатория проверяла модель с 2005-го по 2024 г. За это время портфель уверенно обогнал инфляцию минимум на 11%. Даже кризисы 2008-го и 2022-го не помешали: просадки быстро отыгрывались. Регулярные пополнения улучшали результат.

Интересно, что частота ребалансировки влияла на итог. При слишком частых корректировках активов в портфеле доходность падала из-за комиссий и налогов. Лучшие результаты показала полугодовая схема ребалансировки.

Постоянный портфель Гарри Брауна

Эта стратегия появилась в 1980-х. Экономист Гарри Браун предложил делить капитал на четыре равные части по 25%: акции, облигации, золото и денежный рынок. Каждая категория работает при определенных рыночных условиях.

• акции растут в периоды подъема экономики,
• облигации поддерживают стабильность при снижении ставок,
• золото помогает в периоды повышенной инфляции и кризисов,
• денежный рынок дает ликвидность и страховку во время рецессии.

Модель проверяли на данных с 2007-го по 2024 г. Лучшие результаты она показала при пополнении и ребалансировке раз в квартал: доходность уверенно обгоняла инфляцию на 30,9%, а волатильность рынка сглаживалась широкой диверсификацией.

Иными словами, такой портфель позволял постепенно накапливать капитал без чрезмерных рисков.

«Всепогодный портфель»: философия Рэя Далио

Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, поставил задачу — создать стратегию, которая будет работать «в любую погоду». В портфель вошли акции, облигации, золото и товары. Их доля меняется в зависимости от экономической ситуации.

С 2007-го по 2024 г. портфель показывал устойчивый рост и опережал инфляцию на 8–10%. Лучшие результаты наблюдались при ежеквартальной ребалансировке.

«Всепогодный портфель» оказался особенно полезен для инвесторов, которые хотят не максимальных доходов, а предсказуемости и сохранения капитала.

«Золотая бабочка»

Портфель делится на пять равных частей: по 20% приходится на акции крупных компаний, акции малой и средней капитализации, долгосрочные и краткосрочные облигации, а также золото. «Золотая бабочка» считается разновидностью постоянного портфеля Гарри Брауна, но отличается тем, что в ее состав включены акции компаний малой и средней капитализации.

Они расширяют потенциал стратегии: такие бумаги способны приносить дополнительный рост в периоды экономического подъема и давать инвестору возможность получить сверхприбыль.

За период с 2012-го по 2024 г. стратегия оставалась в плюсе, а лучший эффект дала квартальная ребалансировка: результат оказался выше инфляции на 5%.

Что важно знать инвестору

Эксперимент показал, что в инвестициях ключевую роль играет системность. Даже простые модели, вроде классического портфеля 60/40, показывают устойчивый результат, если придерживаться выбранной структуры. Ребалансировка необходима, однако слишком редкая приводит к перекосам, слишком частая может снижать доходность.

Оптимальной оказалась периодичность раз в квартал или полгода. Не менее важны и регулярные вложения. Даже небольшие суммы, которые вносятся дисциплинированно из года в год, превращаются в значительный капитал.

Сегодня не обязательно самостоятельно собирать десятки бумаг, чтобы получить диверсифицированный портфель. На рынке уже есть готовые фонды: ими управляют профессионалы, которые следят за экономическими тенденциями и ребалансируют состав активов при необходимости.

Инвестору остается выбрать стратегию, придерживаться ее и регулярно вносить деньги. В этом случае результат становится предсказуемым, а капитал работает независимо от внешних событий.

Читайте также на DK.RU:

>>> Пять лучших стратегий для сохранения капитала от инфляции